This thesis investigates whether private credit, proxied by the S&P BDC Index, delivers risk-adjusted returns and portfolio diversification benefits beyond systematic market risk exposure in the U.S. market. The thesis aims to determine whether listed BDCs generate statistically significant alpha, exhibit Sharpe ratios comparable to public market benchmarks, and receive a meaningful allocation in an efficient portfolio. The empirical analysis uses 194 monthly observations from January 2010 to February 2026 and employs factor analysis using the Fama-French three- and five-factor models, statistical testing of Sharpe ratio equality, and mean-variance optimisation complemented by additional portfolio construction approaches. Contrary to the narrative promoted by alternative asset managers, the results indicate that SPBDC does not generate statistically significant alpha, its returns are largely explained by exposure to the market, size, and value factors, and its optimal weight differs from zero in only one out of four total portfolio construction specifications. A replication test further shows that BDC returns can largely be described by a combination of small-cap equities and high-yield bonds. Future research should focus on the returns of unlisted direct lending.
Klíčová slova:
Risk-Adjusted Performance; Private Credit; Business Development Companies; Fama-French Factor Model; Portfolio Optimisation
Název práce:
Private Credit: Více než jen sázka na betu?
Autor(ka) práce:
Růžička, Marek
Typ práce:
Diplomová práce
Vedoucí práce:
Fičura, Milan
Oponenti práce:
Plíva, Rostislav
Jazyk práce:
English
Abstrakt:
Tato diplomová práce zkoumá, zda fondy přímého úvěrování, zastoupené indexem S&P BDC, přináší rizikově vážený výnos a poslouží v rámci diverzifikace portfolia nad rámec systematické tržní rizikové expozice na americkém trhu. Práce si klade za cíl zjistit, zda listované BDC generují statisticky významnou alfu, vykazují Sharpeho poměry srovnatelné s benchmarky veřejného trhu a získávají smysluplnou alokaci v eficientním portfoliu. Empirická analýza využívá 194 měsíčních pozorování za období od ledna 2010 do února 2026 a zahrnuje faktorovou analýzu pomocí Fama-French třífaktorových a pětifaktorových modelů, statistické významnosti Sharpeho poměrů a mean-variance optimalizaci doplněnou o dodatečné přístupy. Výsledky, v rozporu s narativem prosazovaným správci alternativních aktiv, indikují, že SPBDC negeneruje statisticky významnou alfu, jeho výnosy jsou z velké části vysvětleny expozicí vůči tržnímu, velikostnímu a hodnotovému faktoru a jeho optimální váha v tečném portfoliu je odlišná od nuly pouze v jednom z celkových čtyř specifikací skladby portfolia. Replikační test dále ukazuje, že výnosy BDC lze z velké části popsat pomocí kombinace small-cap akcií a high-yield dluhopisů. Budoucí výzkum by se měl zaměřit na výnosy nelistovaných fondů přímého úvěrování.