Tvorba hodnoty v pákových odkupech

Tato diplomová práce analyzuje tvorbu hodnoty v pákových odkupech (leveraged buyouts, LBOs). Je v ní uplatněna kombinace strukturovaného přehledu akademické a odborné (praxe orientované) literatury a navazující hloubkové případové studie společnosti Micromed. Micromed je italská neurodiagnostická společnost působící v evropském med-tech středním segmentu trhu; v roce 2016 byla akvírována zdravotnictví specializovaným sponzorem ArchiMed a v roce 2023 byla z portfolia prodána formou trade sale společnosti Natus Medical. Ekonomika transakce nebyla zveřejněna, proto je rekonstrukce založena na kombinaci rejstříkových dat, účetních závěrek a sektorových benchmarků, které slouží jako kotvy pro odhad vstupní a výstupní ekonomiky obchodu. Tyto odhady jsou následně využity pro dekompozici equity bridge na úrovni vlastního kapitálu a pro zjednodušený model Created Value Attribution (CVA-lite) na úrovni podniku, které poskytují užitečné informace o složkách odpovědných za tvorbu hodnoty. Na základě rekonstrukce případu a po zohlednění dodatečného vlastního kapitálu použitého k financování bolt-on akvizic aproximujeme, že transakce vygenerovala přibližně 2,7× násobek vloženého kapitálu (MOIC) a 23–24 % vnitřní výnosové procento (IRR), přičemž většina vytvořené hodnoty je připsána růstu EBITDA a firm-specifické nadvýkonnosti („alfa“). Příspěvek přecenění násobků byl mírný a deleveraging se na tvorbě hodnoty podílel pouze menší měrou. Zjištění podporují názor, že v rámci evropských buyoutů ve zdravotnictví ve středním segmentu trhu jsou primárními zdroji udržitelné tvorby hodnoty operační a strategická transformace, zatímco role finanční páky – závislé na podmínkách na úvěrových trzích – a trhem tažených změn valuací je druhotná. Práce rovněž ukazuje, že i při omezené úrovni zveřejňování mohou veřejně dostupná data přinést smysluplné poznatky o tvorbě hodnoty v LBO.